El Instituto Coordenadas señala que el mercado de capitales europeo necesita consolidar infraestructuras bursátiles integradas, eficientes e interoperables
El Instituto de Coordenas ha publicado un estudio que concluye que la competitividad financiera del continente dependerá de manera crítica de su capacidad para consolidar infraestructuras bursátiles integras, eficientes e interoperables.
Desafíos y oportunidades para la Unión Europea
El informe llega en un momento en que la Unión Europea debe dar un impulso definitivo al proyecto de la Unión de Mercados de Capitales (UMC), nacido en 2015, e incorporar de forma decisiva iniciativas como la Savings and Investments Union (SIU) y el One Market Roadmap para avanzar hacia un mercado único, real y operativo.
El análisis identifica que, pese a los esfuerzos regulatorios de los últimos años, Europa sigue operando como un mosaico fragmentado de mercados nacionales, con múltiples MTF, internalizadores sistemáticos, dark pools y cámaras de compensación no interoperables. Este escenario limita la capacidad del continente para competir con modelos como el de Estados Unidos y dificulta el acceso al capital de empresas e inversores europeos.
Según el Instituto, los mercados más competitivos son aquellos capaces de integrar verticalmente toda la cadena de valor: emisión, negociación, compensación, liquidación, custodia y provisión de datos e índices. Esta integración permite concentrar liquidez, reducir costes, mejorar la formación de precios, reforzar la resiliencia y garantizar autonomía estratégica frente a operadores extracomunitarios.
Para el think‑tank, la clave no es únicamente la consolidación corporativa, sino la estandarización operativa y la interoperabilidad real, en línea con los objetivos del One Market Roadmap. El estudio destaca a Deutsche Börse Group, London Stock Exchange Group (LSEG) y Euronext como los pilares vertebradores del ecosistema europeo.
Deutsche Börse Group representa actualmente el modelo más completo y avanzado de integración vertical dentro del ecosistema de mercados europeos. Su estructura conecta de forma única todas las fases de la cadena de valor, desde la emisión primaria hasta la custodia global, incluyendo negociación, compensación, liquidación, custodia y la provisión de soluciones SaaS, datos e índices. Las plataformas de negociación como Xetra y Eurex lo convierten en un referente esencial para acciones, ETFs y derivados en Europa.
Eurex Clearing, su cámara de compensación, aporta eficiencia en el uso de márgenes y estandarización del riesgo a escala paneuropea, reforzando la estabilidad operativa. A través de Clearstream, Deutsche Börse Group ofrece servicios de post‑contratación en más de 60 mercados internacionales, soluciones avanzadas de colateral, servicios para fondos y emisión de activos digitales mediante la plataforma D7. Con proveedores de índices y datos como ISS STOXX, el mercado energético European Energy Exchange (EEX) y la plataforma global de divisas y activos digitales 360T, el grupo desempeña un papel sistémico en la arquitectura financiera europea y mundial, garantizando autonomía en áreas críticas y aportando solidez y continuidad al sistema financiero del continente.
El Instituto de Coordenas identifica a Deutsche Börse Group como la hoja de ruta práctica más avanzada para materializar un verdadero mercado único europeo.
En la última década, London Stock Exchange Group ha experimentado una profunda transformación, pasando de ser un operador bursátil tradicional a convertirse en uno de los principales proveedores mundiales de datos financieros, analítica e infraestructuras de mercado. La integración estratégica de Refinitiv y FTSE Russell ha situado a LSEG en el núcleo del ecosistema global de información financiera.
LSEG sigue desempeñando un papel estructuralmente relevante en los mercados financieros europeos y globales a través de activos clave como la Bolsa de Londres, la plataforma paneuropea de negociación Turquoise y la cámara de compensación LCH, una de las más sistémicamente importantes del mundo. Aunque el grupo ya no forma parte del mercado único de la UE, su infraestructura permanece profundamente interconectada con los mercados de capital del continente, lo que lo convierte en un pilar del equilibrio financiero en Europa, pero también expone vulnerabilidades estructurales vinculadas a dependencias externas en compensación, datos y servicios post‑contratación.
El Instituto subraya la urgencia estratégica de que la ESMA acelere el desarrollo de capacidades autónomas en infraestructuras financieras, sin menoscabar la cooperación con actores globales, en consonancia con la posición de la CNMV española que defiende reglas comunes y una supervisión homogénea mediante el Reglamento Europeo, con el objetivo de reducir la fragmentación regulatoria.
“Desde una perspectiva estratégica, LSEG ilustra tanto las fortalezas de la integración vertical a gran escala como los riesgos asociados a la fragmentación regulatoria y geopolítica. Su alcance global, sofisticación tecnológica y liderazgo en datos contrastan con un panorama de infraestructuras aún fragmentado en la UE, lo que pone de relieve la necesidad de que Europa consolide alternativas interoperables y competitivas dentro de su propia jurisdicción para salvaguardar la soberanía financiera y la resiliencia a largo plazo”, sostiene Jesús Sánchez Lambás, vicepresidente del Instituto.
Respecto a Euronext, el estudio indica que se ha consolidado como la principal infraestructura bursátil paneuropea de renta variable, integrando mercados de Francia, Países Bajos, Bélgica, Portugal, Irlanda, Italia y Noruega bajo una única plataforma. En los últimos años, el grupo ha logrado avances significativos en su estrategia de integración vertical, destacando la internalización de actividades de compensación y la consolidación de depositarios centrales de valores. Estos pasos han mejorado la eficiencia operativa, reducido la dependencia de proveedores externos y reforzado la coherencia de su cadena de valor desde la negociación hasta la liquidación.
Euronext también ha ampliado su presencia en servicios de datos, índices y soluciones tecnológicas, fortaleciendo su capacidad para ofrecer a emisores e inversores productos integrados en múltiples jurisdicciones. No obstante, la estructura de gobernanza multijurisdiccional y federada de Euronext sigue presentando limitaciones operativas, regulatorias y de toma de decisiones, lo que afecta la velocidad de integración y estandarización frente a modelos más centralizados. A pesar de ello, el Instituto considera a Euronext una de las vías más tangibles y creíbles para avanzar en la integración financiera dentro de la Unión Europea.
Más allá del núcleo principal, el Instituto destaca el papel de SIX Group (operador de Suiza y España) y su infraestructura digital SDX; Nasdaq Nordic & Baltic, referente tecnológico y de sostenibilidad en siete mercados nórdicos y bálticos; y Cboe Europe, uno de los mayores MTF paneuropeos, esencial para la competencia y la eficiencia.
Estos actores refuerzan la resiliencia del sistema, aunque también evidencian la magnitud de la fragmentación que aún debe superarse mediante la integración vertical y la interoperabilidad.
Jesús Sánchez Lambás concluye que el avance hacia un verdadero mercado único de capitales es una necesidad estratégica para Europa, especialmente en el contexto actual del SIU y del One Market Roadmap.
“Europa no puede competir en un escenario global de bloques financieros sin infraestructuras íntegras que permitan economías de escala y estándares comunes que resuelvan la fragmentación. No se trata de fusionar operadores, sino de conectar un solo mercado interoperable, transparente y eficiente”, afirma el vicepresidente ejecutivo del Instituto de Coordenas.
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