Banco de España alerta salarios podrían frenar crecimiento y disparar precios
El Banco de España ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento para la economía española, situando el avance del PIB en el 2,9% para 2025, tres décimas por encima de la estimación anterior, realizada en septiembre. Esta mejora se sustenta en la fortaleza del consumo privado, que ha superado las expectativas, en el dinamismo de los últimos trimestres reflejado en los datos de contabilidad nacional y en un desempeño más positivo del sector exterior, especialmente por el crecimiento de las exportaciones de servicios no turísticos. Así lo destacó José David López Salido, nuevo director general adjunto de Economía del banco emisor, durante la presentación del informe de Proyecciones Macroeconómicas correspondiente al cuarto trimestre de 2025.
Mayor crecimiento, pero con riesgos sobre salarios e inflación
No obstante, el organismo alerta de que la incertidumbre en torno a la evolución de los salarios y los márgenes empresariales representa el principal riesgo para el escenario central. En este sentido, señala que el fuerte incremento salarial esperado en 2026 y 2027 —impulsado tanto por la negociación colectiva como por acuerdos en el sector público— podría no ser absorbido íntegramente por las empresas, lo que llevaría a una pérdida de competitividad, un aumento de la inflación y una desaceleración del crecimiento económico. Este escenario de shock de oferta tendría también efectos negativos sobre el empleo y la actividad económica general.
El informe subraya que, actualmente, el incremento de las cotizaciones sociales que pagan las empresas se sitúa seis puntos por encima del crecimiento de los salarios, lo que intensifica la presión sobre los costes laborales. A ello se suma el estancamiento de la productividad, que agrava el riesgo de desajustes en la economía.
Inflación en alza: revisión de las proyecciones
- La inflación general alcanzó el 3,1% en noviembre, cuatro décimas más que en agosto, impulsada por el repunte de los precios de la energía y una aceleración del componente subyacente, que se situó en el 3%.
- Como consecuencia, el Banco de España ha elevado sus previsiones de inflación: del 2,7% en 2025 y del 2,1% en 2026, dos y cuatro décimas más, respectivamente, en línea con el comportamiento del índice subyacente.
- Para 2027, sin embargo, se prevé una desaceleración: la inflación general se estima en el 1,9% (cinco décimas menos que antes), mientras que el subyacente se situaría en el 2,1%, gracias a la previsión de menores precios energéticos derivados del retraso en la entrada en vigor del nuevo sistema de derechos de emisión de la Unión Europea.
En conjunto, el Banco de España proyecta una economía española que seguirá creciendo por encima del promedio europeo: el PIB avanzaría un 2,2% en 2026 (tres décimas más que antes) y un 1,9% en 2027 (dos décimas más), consolidando así a España como uno de los países con mayor dinamismo en la región. No obstante, el organismo insiste en la necesidad de monitorear de cerca los desequilibrios salariales, la evolución de los márgenes empresariales y la sostenibilidad del modelo de crecimiento ante un contexto de costes crecientes y productividad estancada.
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