La mayor rentabilidad de las letras del Tesoro anima a los hogares a elevar su inversión aunque no cubra la inflación
Las letras del Tesoro vuelven a ser una opción atractiva para los inversores particulares. El incremento de su rentabilidad está captando la atención de los hogares, que buscan obtener un mejor rendimiento de sus ahorros. Junto a los fondos de inversión, el Banco de España identifica a estos dos instrumentos como los que más crecen entre los pequeños inversores.
“Aunque la acumulación de activos líquidos por parte de los hogares se ha moderado, observamos una recomposición de sus tenencias hacia instrumentos con una remuneración más elevada, como los fondos de inversión y las letras del Tesoro”, explicó el supervisor en sus últimas previsiones trimestrales, publicadas este viernes.
Subasta de letras del Tesoro y rentabilidades
El Tesoro español colocó el pasado martes 6.470,63 millones de euros en una subasta de letras a seis y doce meses, dentro del rango medio‑alto previsto. La operación se realizó elevando la rentabilidad ofrecida a los inversores, en un contexto marcado por las subidas de tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE) para contener la inflación.
La demanda total alcanzó los 9.017 millones de euros. En la emisión a seis meses se adjudicaron 2.297,11 millones, frente a los 3.323,05 millones solicitados, con un interés marginal del 2,798 %. En la emisión a doce meses se colocaron 4.173,52 millones, con una rentabilidad marginal del 3,026 %. Son los tipos más altos desde noviembre y julio de 2024, respectivamente. El Tesoro volverá al mercado el 13 de octubre con una subasta de letras a tres y nueve meses, y el 15 de octubre se realizará la última emisión del mes, que incluirá bonos y obligaciones.
El atractivo de la deuda pública coincide con un repunte de los precios que amenaza el poder adquisitivo de los ahorros. Las últimas previsiones del Banco de España sitúan la inflación en el 3,9 % para 2026 y el 3,7 % para 2027, revisando al alza sus estimaciones en tres décimas y 1,1 puntos porcentuales, respectivamente. El principal motor de este ajuste es el encarecimiento de la energía, condicionado por el conflicto en Oriente Próximo.
Con este escenario, las rentabilidades cercanas al 3 % que ofrecen actualmente las letras del Tesoro quedan por debajo de la inflación esperada para el año, por lo que no protegen plenamente el poder adquisitivo, aunque sí mitigan su impacto. A ello se suma la tributación de los intereses, que reduce el beneficio neto para los inversores.
El BCE elevó en septiembre los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, hasta el 2,5 %. Los mercados anticipan posibles incrementos adicionales durante 2027, aunque la entidad presidida por Christine Lagarde insiste en que sus decisiones dependerán de la evolución de los datos económicos. Una política monetaria más restrictiva mejora la remuneración de ciertos productos financieros, pero también encarece el crédito para empresas y particulares.
Los datos de las Cuentas Financieras de la Economía Española, publicados por el Banco de España, revelan un ligero aumento de la participación en capital y en fondos de inversión, compensado en parte por la disminución del efectivo y de los depósitos. Las adquisiciones netas de activos financieros por parte de los hogares alcanzaron los 102.000 millones de euros en los cuatro trimestres anteriores a junio de 2026, equivalentes al 5,9 % del PIB. Esta cifra supera el promedio del 3,8 % del PIB registrado desde 2022 y evidencia una aceleración de la inversión financiera familiar.
El supervisor atribuye este incremento principalmente a la mayor inversión en fondos, a las aportaciones a seguros y planes de pensiones y a las operaciones en efectivo y depósitos. Aunque estos últimos han perdido peso relativo en las carteras familiares, siguen recibiendo nuevas aportaciones.
En consecuencia, no se trata de una retirada generalizada del dinero de las cuentas bancarias, sino de una redistribución de los recursos. Los hogares conservan parte de sus ahorros en instrumentos líquidos, de fácil acceso, y destinan otra parte a productos con mayores expectativas de rentabilidad, como letras del Tesoro o fondos de inversión. Las letras ofrecen una rentabilidad conocida de antemano, mientras que los fondos permiten acceder a distintos mercados y activos, aunque con rendimientos que pueden variar o incluso ser negativos.
La recomposición de las carteras familiares coincide con una mejora de su posición patrimonial. Según el Banco de España, la riqueza financiera neta de los hogares —resultado de descontar sus deudas del valor de los activos financieros— alcanzó los 2,813 billones de euros en el segundo trimestre de 2026, lo que equivale al 161,8 % del PIB.
Los activos financieros brutos aumentaron en 345.000 millones respecto a 2025, llegando a representar el 209,7 % del PIB. Gran parte del incremento se explica por la revalorización de acciones y participaciones en fondos de inversión.
Paralelamente, la deuda de las familias pasó de 718.000 a 729.000 millones de euros entre junio de 2025 y junio de 2026. A pesar del aumento en términos absolutos, su peso sobre el PIB descendió al 41,9 %, el nivel más bajo desde el tercer trimestre de 1999.
Así, los hogares afrontan el escenario de subida de precios desde una posición más sólida que en crisis anteriores. La tasa de ahorro se situó en el 11 % de la renta disponible en el segundo trimestre de 2026, por encima de su promedio histórico.
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